POE是Polyolefin Elastomer的简称，主要是乙烯/1-辛烯、乙烯/1-己烯、乙烯/1-丁烯的无规共聚物。
其分子结构中既存在聚乙烯结晶链段，常温下起到物理连接点的作用，又存在α-烯烃和乙烯聚合形成的无定形区。
特殊的两相结构使POE兼具良好的热塑性和橡胶般高弹性。
此外，POE分子结构饱和使其具备良好的耐候性，非极性分子的特点使其不易与水分子结合形成氢键，从而具备优异的水汽阻隔能力。
1993年美国陶氏化学公司率先开发出了ENGAGE系列POE产品，并不断对产品系列进行优化。
随后，埃克森美孚、韩国LG化学、北欧化工等陆续通过自主研发、成立合资公司等方式拥有自己的POE产品系列。
受益于诸多优异性能，目前POE被广泛应用在光伏、汽车、聚合物改性、发泡鞋材等诸多领域。
全球范围内POE消费量稳步增长，新能源或成未来消费主要驱动力。
截至2021年，全球POE消费量达到136万吨，其中我国POE消费量约为64万吨。
全球范围来看，汽车是POE下游最大消费领域，而我国POE消费则逐渐转向光伏驱动。
未来，我们认为随着双面双玻和N型电池渗透率的提升，光伏将成为POE消费的主要驱动力。
同时，随着新能源汽车产量的提升及轻量化趋势的发展，POE在车用塑料改性领域的用量也将稳步增长。
受益全球低碳能源政策及光伏发电成本下降，全球光伏行业迅速发展。过去20年间光伏通过技术进步不断降低度电成本，目前光伏发电成本已显著低于其他发电方式。
全球光伏行业需求依然强势。我们预计2022年光伏装机约250GW左右，同增接近50%，下半年加速向上明确。
其中，国内85-90GW左右，同比增长55%-65%左右；海外160-165GW，同比增速超40%。
2023年，前期持续紧张的硅料确定性释放产能，产业链跌价预期较为充分，刺激更多需求释放，同时供给瓶颈将向粒子等环节转移。
在此背景下，我们预计2023年光伏装机有望达到350GW以上，同比40%以上增长。
表2 预计2023年全球光伏装机超350GW，同比增长40%以上（GW）
光伏胶膜主要分为EVA和POE两种。EVA胶膜可细分为透明EVA胶膜和白色EVA胶膜；POE胶膜可细分为纯POE和共挤POE（即EPE）两种。
对于传统的P型组件，单面组件主要采用EVA胶膜（正面用透明EVA，背面用白色EVA），双面（双玻）组件更多选择POE胶膜。
表3 胶膜类型及对应优劣势比较
2023-2024年N型组件的放量将显著拉动POE胶膜及粒子需求。
N型组件对封装胶膜的阻水性能、抗PID性能等要求更高，更适合用POE胶膜进行封装。
我们预计2023-2024年N型组件占比28%、45%。
表4 新技术电池更倾向于采用性能更好的POE胶膜
图9 预计2023-2024年N型组建的占比将快速上升
此外，双面组件占比提升也对POE胶膜及粒子的需求有拉动作用。
根据CPIA统计，过去几年双面组件渗透率不断提升，从2017年的2.0%提升至2022年的42%左右，拉动POE胶膜需求持续提升，进而拉动POE粒子需求增长。
展望后续，在2023-2024年地面电站需求加速预期下，双面组件占比有望进一步提升，我们预计2023-2024年双面组件占比将分别达到48%、52%。
图10 预计2023-2024年双面组件的占比将稳步上升
在此背景下，我们分乐观、中性、谨慎三种情况预计POE粒子的需求情况，其中，不变的假设有：
1.假设三种情况下N型电池渗透率按相同比例逐渐增长，
2.假设P型电池中EVA、POE、EPE占比按相同比例变化。主要对N型电池内单玻、双玻组件中胶膜结构占比进行不同情况假设。
预计2023-2025年全球光伏级POE粒子需求约为45、64、94万吨。假设，单玻组件早期正反两面均使用POE胶膜，后期正面均使用POE胶膜；而背面均使用白色EVA。
同时，双玻组件正反面从开始使用POE胶膜到后期快速变为EPE和POE的使用各占一半。乐观情况下预计2023年EVA胶膜、POE胶膜、EPE胶膜占比分别可达63%、20%、17%。
表5 乐观情况下胶膜产品占比结构
表6 乐观情况下POE粒子需求情况
预计2023-2025年全球光伏级POE粒子需求约为38、50、70万吨。
假设，单玻组件早期正反两面均使用POE胶膜，后期逐步转向使用POE胶膜和EPE胶膜；而背面均使用白色EVA。同时，双玻组件正反面开始均使用POE胶膜，之后逐步转向使用POE胶膜和EPE胶膜，且后期EPE胶膜占比逐渐高于POE胶膜。
中性情况下预计2023年EVA胶膜、POE胶膜、EPE胶膜占比分别可达63%、13%、24%。
表7 中性情况下胶膜产品占比结构
表8 中性情况下POE粒子需求情况
预计2023-2025年全球光伏级POE粒子需求约为25、33、49万吨。
假设，单玻组件早期正反两面均使用POE胶膜，后期快速转向使用POE胶膜和EPE胶膜；且EPE胶膜占比显著高于POE胶膜；而背面均使用白色EVA。
同时，双玻组件正反面开始均使用POE胶膜，之后快速转向使用POE胶膜和EPE胶膜，且后期EPE胶膜占比显著高于POE胶膜。谨慎情况下预计2023年EVA胶膜、POE胶膜、EPE胶膜占比分别可达70%、4%、26%。
表9 谨慎情况下胶膜产品占比结构
表10 谨慎情况下POE粒子需求情况
综上，光伏需求高增、N型组件及双面组件占比提升背景下，光伏级POE粒子高增趋势明确。
谨慎、中性、乐观预期下，2023年光伏级POE粒子需求预计分别约为25、38、45万吨。
图11 谨慎、中性、乐观预期下，2023年光伏级POE粒子需求分别约为25、38、45万吨
伴随需求侧快速发展，国内企业纷纷开展POE项目布局。
自2017年以来，万华化学、惠生工程、京博石化、东方盛虹等企业纷纷进行了POE的小试及中试，另外卫星化学在2022年12月公司发布1000吨α烯烃环评公示，国内企业陆续开始工业化产能投放计划。
展望未来，短期产能释放难度较大，预计2024-2025年POE工业化装置将集中投放。
根据各企业产能投放计划，2024年中之前，国内企业大都处于POE装置小试及中试阶段，产能释放有限。
若各企业研发及项目建设进度符合预期，则2025年开始国内有望实现POE工业化生产装置的集中投放。
表11 国内POE新增产能释放进度表（根据公司公告及建设进度等综合因素判断）
根据各企业产能投放计划，我们对POE产量释放节奏进行测算。
考虑到国内尚未有可参考的POE工业化装置开车资料，我们对POE装置的开车情况进行了乐观、中性和保守的假设。根据测算结果，中性假设下，2024年及以前国内POE产量释放有限，2025年时POE产量有望陆续提升。
中性假设：企业POE项目按计划投产，装置从投产到满产爬坡期为1年左右。
乐观假设：企业POE项目提前1个季度左右投产，装置从开车到满产爬坡期为1年左右。
悲观假设：企业POE项目推迟1个季度左右投产，装置从开车到满产爬坡期为5个季度。
受光伏领域及汽车领域驱动，未来几年POE需求将保持快速增长。
光伏需求高增、N型组件及双面组件占比提升背景下，光伏级POE粒子高增趋势明确，谨慎、中性、乐观预期下，2023年光伏级POE粒子需求预计分别约为25、38、45万吨，2024年光伏级POE粒子需求预计分别约为33、50、64万吨，2025年光伏级POE粒子需求预计分别约为49、70、94万吨。
另外，考虑到汽车轻量化等行业趋势，汽车领域POE消费量2023~2025年需求预计为86、91、97万吨。
因此，中性预期下，2023~2025年全球POE需求预计分别为162、179、206万吨，同比增速分别为17%、11%、15%。
表12不同情况下全球POE需求预测（万吨/年）
POE供需缺口将进一步扩大，高景气度有望持续2年以上。
从供给端来说，考虑到海外装置及国内装置的扩张，预计2024年开始将有产能陆续投产，不过考虑到装置调试、产能爬坡等问题，实际供给释放将于2025年陆续开始。
因此，按照中性假设下对需求和供给的判断，预计2022~2025年供给-需求分别为-4、-25、-31、8万吨，POE供需缺口将在2025年之前持续扩大。
表13 中性假设下全球POE供需平衡表（万吨/年）
来源：华经情报，海关总署，卓创资讯，长江证券研究所，CPIA，LAZARD等
原文始发于微信公众号（光伏产业通）：POE国产布局加速，工业化放量未来可期
