苏州赛伍应用技术股份有限公司成立于 2008 年 11 月，于2020 年4 月在上交所上市是国内领先的高分子材料综合解决方案商。
公司主要从事以粘合剂为核心的薄膜形态功能性高分子材料的研发、生产和销售，以“材料设计、树脂合成和改性、多系列的胶粘剂配方、基材界面技术、分析测试评价、需求研究”的基干技术以及“涂布和流延制膜”的工艺技术构成了公司的技术平台。
在同一个技术平台上不断开发适用不同应用领域的功能性材料，实现同心圆多元化经营模式。
依托同心圆技术平台优势，公司光伏及非光伏业务全面推进。主要业务包括光伏材料业务(背板与封装胶膜产品)，光伏电站维修材料(MoPro@)业务,交通电力材料业务,3C 通讯及消费电子材料业务和半导体材料业务。
2006 年，吴小平和宇野敬一博士在日本京都建立 Macropoly Lab 实验室。
2008 年，获联想投资及吴江政府支持，成立苏州赛伍技术有限公司。同年成功研发中国第一款背板粘合剂，次年实现 KPK 国产化。
2010 年，公司首次改良后推出了以白色 E 膜为主的 KPE 背板，引领了行业从透明到白色背板的转变。
2012 年，公司成功开发交联型 POE 胶膜及不溢边白色 POE，并世界首创氟皮膜技术，莫定背板龙头基础。
2017 年，公司实现POE量产。截至 2021 年，背板产品出货量达到 1.31 亿平米，POE性能全球领先。
持股集中，前四大股东持股比例达 48.98，股权结构稳定。
公司控股股东为苏州高新区泛洋科技发展有限公司，持股比例 26.33%。
第二大股东银煌投资有限公司持股比例为9.27%，并于2023年1月 31 日发布减持计划公告，拟于6 个月内减持不超过公司股份总数 6%。
公司实际控制人吴小平、吴平平夫妇，通过 100%控股泛洋科技和 41.9%持股苏州苏宇对公司拥有实控权。
公司有 7 家全资子公司和2 家控股子公司，针对太阳能背板组件研发生产、光伏电站项目开发管理、封装胶膜生产销售等业务专攻式发展。
持股集中，前四大股东持股比例达 48.98，股权结构稳定。公司控股股东为苏州高新区泛洋科技发展有限公司，持股比例 26.33%。
第二大股东银煌投资有限公司持股比例为9.27%，并于2023年1月 31 日发布减持计划公告，拟于6 个月内减持不超过公司股份总数 6%。
公司实际控制人吴小平、吴平平夫妇，通过 100%控股泛洋科技和 41.9%持股苏州苏宇对公司拥有实控权。
公司有 7 家全资子公司和2 家控股子公司，针对太阳能背板组件研发生产、光伏电站项目开发管理、封装胶膜生产销售等业务专攻式发展
图表3 公司股权结构(截至2022年 12月29日)
注重技术创新，持续推出行业领先产品，抢占市场先发优势。
公司以技术和需求为两大关注点，注重“原创”的重要性，有多项专利产品。
公司以粘合剂研发为起点，氯皮膜技术为推广，在光伏领域不断地研发出背板、胶膜、维修等 7 项世界性原创产品，在电动汽车应用领域创造出 CCS 绝缘胶膜、FFC 胶膜、水冷板冷贴绝缘膜等3 项原创。
在需求端方面，公司规划未雨绸缪，不局限于满足需求，而是走在需求之前。公司于 2022年成为行业首个成功研发 HJT 专用 UV 转光胶膜的企业，随着 HT 电池技术路线发展趋势逐渐明确，UV 转光胶膜将随着 HJT 电池组件高速增长而大放异彩。
公司业绩表现亮眼，2022 前三季度累计营收超上年全年。
截至 2022Q3，公司前三季度累计共实现营收 32.21 亿元，同比增长 53.96%。实现归母净利润 2.29 亿元，同比增长87.9%。实现扣非归母净利润 2.25 亿元，同比增长 104.4%。
公司2021 年度共实现营业收入 30.17 亿元，2022 年前三季度较 2021 年全年已实现增长 6.71%。
公司新业务新能源动力锂电池材料、太阳能封装胶膜等产品扩张迅速，销售量大幅增长，规模效应提升。
同时，公司背板业务受益原材料价格降低，利润率有所回升，整体业绩向好。
截至 2022Q3，公司前三季度毛利率为14.7%，净利率为 7.09%，同比分别增长 1.57pct 和 1.26pct。
在同行业可比公司中，公司 2022 年前三季度的毛利率、净利率水平均与上年相比保持平稳，或有小幅提高公司传统背板业务的供应链得到改善，KPf 成本降低，PPf和 FPf 背板的高毛利特性进一步促使背板业务整体毛利率提升。
随着公司积极扩产胶膜，并且进行精细的成本管控，公司封装胶膜业务的规模效益也已得到初步体现。
展望未来，公司的非光伏业务有望成为利润增长点，公司通过技术更新和产品迭代，在交通电力材料的膜类产品方向保持领先的市占率水平。
随着光伏业务板块的规模效应释放，以及新能源汽车产业链的持续推动，公司的盈利水平将处于稳中有升的态势。
截至 2022Q3,公司经营活动净现金流为-2.26 亿元,同比下降 80%。
随着封装胶膜产量、销售额持续上涨，公司进行了较大规模的原材料采购，增加了安全库存。
而胶膜原材料EVA 粒子价格大幅上涨，并在高位保持了一段时间，在此期间公司的原材料采买形成较大现金支出。
伴随上游原材料 EVA 粒子价格下调，预计后续采买成本降低，现金流出将有所减少。
资产负债方面，截至 2022Q3，公司资产负债率为 44.91%，较上年同期下降 4.88pct。
公司资产负债结构稳定，保持较为良好的偿债能力。随着“赛伍转债”赎回兑现，公司资产负债率水平将进一步降低费用方面，公司前三季度费用率为 6.54%，较上年同期降低 0.27pct。
截至 2022Q3，销售费用率、财务费用率、管理费用率、研发费用率分别为 1.04%、0.99%、1.82%、2.69%。
管理费用方面，公司注重核心技术的运用，对于技术人员和研发高管有员工持股和股权激励机制，有助于保持凝聚力。
公司各项费用整体波动较小，总费用率呈下降趋势。同时，公司的费用率在同行业中偏低，体现了公司良好的费用管理能力。
截至 2022H1，公司共实现营收 22.58 亿元，较上年同期增加 81.50%。
光伏业务贡献最主要营收，光伏背板及胶膜产品等光伏业务共实现营业收入约 20.11 亿元，占上半年总收入的 89%。
半导体、电气、交通运输工具材料(SET)，含新能源动力鲤电池材料业务，共实现营业收入 2.03 亿元，较去年同期增长约 125%，占上半年总收入的 9%。
光伏运维材料实现营业收入约 1478.63 万元，通讯及消费电子材料(3C)实现营收 2411.98万元，分别占总收入的 1%和 2%。
非光伏业务营收占比较小，但正处于快速发展阶段,业绩放量可期。
光伏业务细分领域来看，封装胶膜于 2022H1 首次成为公司营收贡献最大的细分业务板块。
光伏背板及胶膜产品中，背板产品出货量超过 7,800 万平米，实现销售收入约 9.5亿元，占总营收的 42%。
封装胶膜业务产品出货量近8,000 万平米，实现销售收入 10.6亿元，占总营收的 47%。
随着电池技术发展对胶膜的需求增多，以及公司在胶膜产品上的大力研发，未来胶膜业务将继续蓬勃发展，营收占比有望进一步提高。
图表13 2021Y及2022H1 主要板块营收
来源：公司官网，IFIND，公司历年年报，2022三季度报，2022年半年报，长城证券产业金融研究院
原文始发于微信公众号（光伏产业通）：光伏名企之赛伍技术：背板与胶膜业务齐飞！
