概况: 全球领先的光伏电池片供应商，ABC 组件打开新成长曲线
爱旭股份自成立以来深耕光伏电池片领域，是全球光伏电池片龙头企业。
爱旭主要从事太阳能电池的研发、生产和销售，拥有业内领先的光伏电池制造技术和生产供应能力，是全球光伏电池的主要供应商之一，公司目前拥有广东佛山、浙江义乌、天津、广东珠海四大生产基地。
高效单晶 PERC 电池产能达到 36GW、N型电池产能达到6.5GW+。
爱旭股份深耕国际市场，产品远销韩国、日本、印度、欧洲等国家及地区，2019 年电池出口量全球第一，深受全球晶硅组件企业的青睐。
公司专注于电池片环节的技术变革，在研发方面走在行业前列。
公司成立于 2009年，2016年实现单晶电池规模化量产，2017年推出“管式 PERC电池技术”，带领行业走向“PERC"时代；2018 年实现效率突破，双面及 PERC 电池出货量位居全球第一；2019 年量产 166mm 尺寸电池，2020 年首发 210 大尺寸电池，2021年发布 N型ABC电池。
公司在近年来光伏电池片的几次技术变革中，都发挥了重要的作用。
2018-2022Q3 年，公司营收增长迅速，主要得益于下游需求强劲，公司主营产品光伏电池片产销量持续增加。
1)受上游硅料价格快速上涨的影响，硅片的采购成本大幅增加，而电池片的成本压力向下游客户传导较为滞后，顺价不顺利；
2) 疫情影响了全球物流，组件出口和辅材供应受限，从而抑制了组件对电池片的采购需求；
3)受疫情、限电、上游供应的不稳定、频繁停开机的影响，电池片生产的综合成本增加。
公司预计 2022 年实现归母净利润 21.1-25.1 亿元，同比扭亏为盈，主要系:
1) 2022 年大尺寸PERC 电池供需较紧张，大尺寸电池的盈利持续修复；
图表4 2018-2022Q3 公司归母净利润情况
大尺寸 PERC盈利持续修复，公司的业绩也逐季改善。
根据我们的测算，公司 2022Q1-Q4 的单瓦盈利约为 2分/4 分/8分/1 毛，其中 Q4 电池出货为 8.5-9GW；公司盈利环比改善主要系:
1) 大尺寸 PERC电池紧缺局面加剧，议价能力提升；
公司积极改造大尺寸产线适应市场需求，大尺寸产能占比在 95%以上。
由于大尺寸电池可摊薄生产环节中的非硅成本，近两年市场对电池片尺寸的需求迅速迭代。
截至2022 年上半年，公司已完成 10GW 的 166 改 182 尺寸产能的升级工作，大尺寸产能占比在 95%以上，显著领先同行。
根据 CPIA，2021 年市场上 182mm 及以上大尺寸产品市场份额约 45%，到 2022 年将超过 80%，小尺寸产品或将被淘汰。
N型电池产能加速落地，N型技术百花齐放，各有优劣。
2022 年下半年 N型电池片产能陆续释放，根据 CPIA，2022 年底 N 型电池片占比合计达到约 9.1%，其中TOPCon 电池片占比约 8.3%，HJT 电池片占比约 0.6%，XBC 电池片占比约 0.2%。
2023年是TOPCon 放量大年，预计 2023 年 TOPCon 出货量在 100GW-120GW，占终端需求比重超 20%，HJT和 IBC有一定占比。
图表7 2021-2025年行业 TOPCon & HJT 电池产能(GW)
图表8 2021-2030E各型光伏电池市场占有率(%)
良率方面，HIT工序较少、良率较高，而 XBC工序较多、良率相对较低。
TOPCon良率接近成熟 P型，可达 98%。HJT与 XBC 电池相对 P型技术的差异较大，其中 HIT只有四道工序，因此良率更高，而XBC 电池工序繁多良率较低，HJT 良率整体高出 IBC约 3-6%。
图表9 2022-2030E主流电池技术平均转换效率 (%)
效率方面，N型电池效率提升进入快车道，TOPCon和 HJT 理论极限效率接近，但HJT 的增效路径更为清晰。
TOPCon、HJT、IBC 量产效率均已超 PERC 理论最高效率，加速替代 PERC 产能。
行业估计 N型电池 2022 年底平均效率在 24.5%以上，但目前一些厂商量产效率已经超预期提升。
TOPCon、HPBC、HJT 量产效率均可达 25%以上；ABC电池最高量产转换效率超 26%。
效率提升方面：TOPCon 和 HJT 理论极限效率分别为 28.7%、28.5%，但 HJT 提效路径更为清晰。
设备方面，N型技术中 TOPCon 设备投资相对较低，而 HJT 和 XBC 设备投资额相对较高。
兼容性方面：TOPCon 技术可兼容原有产线，XBC 产线部分兼容 PERC 产线HIT基本不兼容PERC产线。
设备投资方面: TOPCon投资成本较低，约为2亿元/GW设备全面国产化后还有部分降低空间；
而 XBC 和 HJT 投资成本较高，HPBC为3亿元/GW左右，ABC超4亿元/GW：HJT 产线投资约为4亿元/GW。
综合来看，TOPCon 技术路线性价比最高，大规模产能率先落地；HIT降本增效路线清晰，长期发展潜力更大；IBC 电池成本相对较高，目前小规模落地，但美观度高，有望抢占高端分布式光伏场景高地。
大尺寸硅片生产组件过程中，辅材用量增加幅度小于组件面积增加幅度，从而带来组件封装及运输成本的节约；
另外组件生产以及电站建设过程中，接线盒、灌封胶、安装施工成本等只和组件块数相关，因此使用大尺寸产品带来组件面积和功率增加，折算到单 W组件生产成本会明显下降；
根据天合光能测算，600W+的 210 组件与 500W+ 组件相比，BOS 至少可以节省 8~9分钱每瓦，整体优势显著。
图表12 2022-2030E各尺寸规格硅片占比(%)
图表13 近两年单晶 PERC 电池成交价(单位:元/W)
Perc 新增产能较少，大尺寸电池片供需相对偏紧。
进入 2022 年以来，随着大尺寸组件出货比例持续提升，大尺寸电池片产能逐步紧缺，电池片企业的盈利能力得到持续的改善。
根据我们的测算，公司 2022Q1-Q4 的单瓦盈利约为 2分/4分/8分/1毛。
目前行业内新增产能多以 TOPCon 产能为主，技术、工艺提升和新产能投放、产能爬坡仍需要一定的时间。
我们判断 2023 年上半年大尺寸电池片供需相对偏紧，大尺寸电池片生产商仍能保持一定的盈利水平。
随着硅料产能释放，我们预计今年产业链价格呈下行的态势。
考虑到大尺寸 PERC电池片供需偏紧，我们预计今年电池片环节仍能保持一定的盈利水平。
我们预计22/23/24 年公司 PERC 电池片单瓦盈利可提升至 0.06/0.06/0.06元。
头部电池厂商开始布局IBC电池，2023年IBC电池片将迎来放量。
目前，主要IBC电池片生产商包括: 爱旭股份、Maxeon 和隆基绿能。
爱旭股份于 2021 年发布了具有自主知识产权的 ABC 电池，共计规划N 型ABC 产能52GW(珠海基地26GW+义乌基地 26GW)，其中珠海基地 6.5GW 量产项目正有序推进中；
Maxeon 承接 Sunpower全球IBC 专利，研发进度行业领先，目前其 IBC量产产能约 1GW，主要面向户用和小型工商业场景；
隆基于2022年11月发布基于HPBC技术的 HiMO6产品，使用成本更低的 P型硅片同时达到 N型效率 HPBC 电池主要针对中高端分布式光伏，配合组件出售，目前已招标 34GW。
图表15 2023 年全球IBC主要企业市占率(产量口径)
图表16 2023 年全球IBC主要企业市占率(出货量口径)
IBC 电池具有正面无栅线无遮挡、美观、转换效率高的优势，在高端分布式市场接受度高，能赚取一定的溢价。
预计 2025 年高端分布式的市场空间约在 100GW。
根据我们测算，预计 2025 年欧洲分布式光伏将达到 45GW 装机，美国分布式光伏将达到 10GW 装机，中国 BIPV 装机保守估计将达到 32GW，考虑到拉美、亚太地区等需求，适用于 IBC 的应用场景将达到约 100 GW，若按照 60%的渗透率测算，IBC 组件在高端市场装机将达到 60GW 以上。
图表17 高端分布式市场需求分析(单位:GW)
来源：公司公告，HTI，InfoLink，Wind，CPIA，硅业分会，PVInfoLink，PV-Tech，Solar ower，SEIA，中商情报网
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2023年第二届光伏材料论坛
2023年6月8日
| 序号 |
报告主题 |
演讲单位 |
| 1 |
透明网格、高反黑光伏背板及高耐候前板的开发应用 |
乐凯胶片 |
| 2 |
FRP复合材料用于光伏边框和支架的分析评价 |
中天航空许昌绝缘材料研究院 |
| 3 |
新型光伏接线盒设计 |
保定易通 |
| 4 |
光伏连接器材料创新方案 |
SABIC |
| 5 |
胶粘焊带在光伏组件上的应用 |
晨日科技 |
| 6 |
透明高分子材料替代玻璃用于光伏组件前盖板 |
安徽一星 |
| 7 |
柔性光伏组件用特性高分子材料 |
邀请中 |
| 8 |
聚氨酯/尼龙/PC等复合材料替代金属用于光伏边框 |
邀请中 |
| 9 |
光伏用EVA产业分析 |
邀请中 |
| 10 |
POE在光伏胶膜应用中的优势 |
邀请中 |
| 11 |
光伏背板的进化及材料选择 |
邀请中 |
| 12 |
钙钛矿光伏胶膜的开发应用 |
邀请中 |
| 13 |
光伏用密封胶的特性要求 |
邀请中 |
| 14 |
废旧光伏组件回收技术 |
邀请中 |
| 15 |
光伏胶膜的加工设备及工艺 |
邀请中 |
| 16 |
光伏胶膜助剂的开发应用 |
邀请中 |
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原文始发于微信公众号（光伏产业通）：爱旭股份：全球领先的光伏电池片供应商
