事件：光伏玻璃库存快速去化。玻璃库存继上周出现拐点后，本周库存约25.7天，环比-10%，降幅扩大8pcts。
3月组件排产超预期环比提升50%+，带动玻璃库存快速去化。
当前玻璃在产日熔量约9.9万吨，对应约50GW/月供给，小于55GW的需求。
机构预期Q2需求有望延续高景气，玻璃库存快速去化后有望于4月初涨价。
1）光伏玻璃在产产能9.97万吨，在建产能约4万吨，今年可能投产2.5万吨，但预期实际投产2万吨（持平去年投产量），在5-8月投产的量偏多。
2）预期今年组件需求增长25-30%，玻璃需求增长30%+，但玻璃今年供给增幅为20%，预期玻璃供需格局将好转，可能出现阶段性供需紧张。
目前2.0玻璃价格16.5元/平、3.2玻璃25.5元/平，玻璃库存从春节25+天下降至22天左右，并处于快速去库阶段，预期4月2.0玻璃价格可能上涨0.5-1元/平，3.2玻璃价格也可能微涨。
1）供暖季结束后，天然气价格预期下降5毛，吨成本下降100元，带来利润提升3%。
2）目前纯碱价格已经下降300元左右，吨成本下降60元，带来利润提升2%。
3）叠加玻璃价格上涨带来利润提升5-6%，#总体盈利预期能提升10-11%。
A：整体看，三月份玻璃的经营情况相较前期有所好转，这主要得益于原材料如纯碱价格的下行，使得成本端的压力有所缓解。部分玻璃企业已有提涨价格的意向。
但是目前光伏玻璃企业的主要操作侧重于降库存，因为春节期间库存积累速度较快，原因在于运输问题和春节假期导致的组件厂的停工情况。
二月底的库存达到了较高位置，但春节过后库存逐渐减少，且近两周库存下降的速度加快。
A：由于整个供需关系仍然处于供应过剩的状况，2024年的价格波动不会太大，主要呈现窄幅震荡的态势。
我们预测会有两个价格上涨的窗口期。第一个是在三月份后4到5月份，随着库存快速下降和供需关系改善，预计市场会迎来第一个价格上涨的窗口期。
第二个上涨窗口期预计在三季度末四季度初，虽然在这期间新增产量有所增长，但由于四季度需求较集中（如海外订单交付期，国内大型地面电站项目的竣工要求），价格有可能上涨。
不过，涨幅预计不会特别大，连续上涨的时间也可能不会超过两到三个月。
A：2023年视角，整个光伏玻璃行业的盈利空间较低，但从企业层面看，头部企业由于在各种运营优势，如砂矿自有，天然气直供，良品率，客户结构以及地理位置等，还是能保持比较好的盈利状况。
A：库存是影响价格的一个重要指标。依据历年的规律，光伏玻璃的库存在四周左右时，玻璃企业在月度订单价格预定时的议价权较弱；当库存降至三周左右，价格上涨的概率会显著上升。这表明库存水平和价格的相关性较高。
A：在光伏玻璃的成本结构中，天然气、石英砂和纯碱的成本占比最大。目前，天然气在成本中的占比接近40%，纯碱由于近期价格下滑，占比缩减至28%左右，石英砂的占比在17%到18%。
A：对于2024年，我们预测新增产能大约在18000吨左右，大多将集中在下半年，供需关系的改善比较有限。展望更远的未来，我们预见一个逐渐修复的趋势，因为不光是组建环节，还包括终端电站环节，中间的一些流通环节，以及玻璃企业的供应环节，整个体量扩大较为显著，每个环节分担一部分市场，就能逐渐修复供需状况。
我们预计市场进入到比较良性的发展阶段，可能需要3到5年的一个修正期。
A：2024年，我们预计海外需求的增速在20%左右，国内增幅稍有修复，预期在15%左右。
由于各地备用额度有限，未来的需求增速上会有比较大的局限性。
Q：我们现在的光伏玻璃产能和对应的Gw是多少？面对吨到Gw的转换时，我们需要假设哪些参数？
A：当前，我国在产的光伏玻璃产能大约为99000吨。
按照每1000吨的窑炉年化对应6.5Gw的转换率，现有产能年化理论上可以对应650Gw的组件产量。
另外，这个换算关系还基于几个假设，包括双玻的渗透率，玻璃的平均厚度，扣除了玻璃的密度以及良品率等因素也在考虑之内。
Q：双波（双面）的比例对现有的吨到Gw的转换率会有何影响？
A：确实，霜波（双面）的比重对吨到Gw的转换率有影响。
算量基础上，我们假设双冠（双面）光伏玻璃的渗透率是65%左右。
即使双冠比重上调，也并不会导致需求大幅超过我们的预期。
这主要是因为一些市场，比如海外和国内北方地区，由于光线条件不理想，单面光伏玻璃的使用频率较高。
Q：P型组件和PN型组件的市场主流价格是多少？两者价格差距如何？
A：当前，P型组件的主流价格在0.85元左右，而PN型组件的价格在0.88到0.90元之间，两者的价格差距较为接近。
Q：未来光伏玻璃需求趋势如何变化？主流的组件类型将发生何种变化？
A：在未来，P型组件的市场占比会逐渐被N型和TopCon组件压缩。在发电量上，N型和TopCon组件相对于P型组件有显著的提升，因此，相关的光伏玻璃需求将会有所降低。
Q：2024年光伏玻璃的产出和组件产量预测是如何的？
A：在2024年，预计年末的日用量可能会达到118000吨，但由于大量的产能在年内的产量贡献相对较低，所以核查后的总数大约为108000吨。
这可以对应产出700GW的组件。组件端的额产量根据目前的情况看，我们预测大约在600到650GW之间。
A：如果按照预计的600到650GW的组件产量，以及预计的700GW的光伏玻璃供应量来看，供应依然略大于需求。这与2023年10月的情况相比有所改善。
A：当前超白浮法玻璃的价格约为15.5元，略低于光伏压滚玻璃的16元。
Q：制作超白浮法玻璃需要的设备有哪些？对于窑炉的要求如何？
A：超白浮法玻璃通常使用超白砂，厚度可以通过拉薄来调整。目前在我国大约有30%至40%的窑炉可以制作超白浮法玻璃。
但是在实际操作中，由于窑炉使用周期较长，调整的灵活性并不高。而且，竞相进入光伏市场的意欲可能会因为超白浮法玻璃的市场进一步萎缩而受到限制。
Q：现有建材浮法玻璃的产能在多大程度上可以转换为超白浮法玻璃的产能？
A：目前，大约30%至40%的浮法玻璃产能可以转化为超白浮法玻璃的产能。
Q：在光伏压滚玻璃和超白浮法玻璃之间，哪个的生产成本更低？差距大概是多少？
A：通常来说，光伏压滚玻璃的生产成本会高于超白浮法玻璃，差距在几毛钱，大概0.3到0.4元。
Q：目前组件企业为何有意向提升使用浮法底板的比例，即使它们在性能与成本上都不占优？
A：虽然有部分头部组件企业有意向提升双玻底板采用浮法玻璃的占比，但是由于浮法玻璃在折射率等性能以及成本上都不占优，加之替换的灵活性较差，因此这个比例的提升实际上并不大。
A：超白浮法玻璃的价格可以在公开的资讯网站如卓创等处查看。
A：针对超薄款玻璃用于光伏的产能，这并不是转产，而是新建的光伏窑炉。
因为光伏玻璃企业和浮法玻璃企业在技术上有共通性，浮法玻璃加入光伏市场的技术准入门槛相对较低。
目前来看，一个比较稳定的产出是泉州企业，有大约一千吨是稳定用做光伏的，其他企业的情况则有所不同。
总的来说，应用于光伏双面组件底板的，大概达到了三四千吨，但占比并不是特别高，只能算是一种补充应用。
Q：针对2023年的风险预警，您能告诉我们目前在建以及风险预警的产能情况如何吗？
A：目前来看，在产的光伏窑炉，几乎所有的手续都具备。
2021年9月之前已有进度的在建部分，也可以继续推进，但需要补充完善相应的手续，如产能置换的要求，中低风险的评估等。
而对于2022年、2023年才开始的项目，如果手续不完备，他们需要完成手续后才能继续。
但确切的风险程度要根据每个企业或者每个项目的具体情况来评估。
不过，整体来看，对于中大型企业来说，新的产能置换风险预警、听证会以及风险评估要求是相对友好的。
Q：新的和已经投产的项目能否给我们确切的一些数据？
A：信义计划国内复产两条，新投产14条，那么增量大约6000吨。
弗莱特今年对外公布将在安徽做一个项目，江苏做一个项目，两个项目各1200吨。
最新动态，安徽项目应在今年四五月份点火;中建材有多个基地，此刻无法给出准确的投产数量。
骑兵今年在国内有两个项目，预计相对稳定。除此以外，还有南国、南波、新复兴等企业也有在产或计划投产的项目。
A：涨价主要由两个因素决定：库存情况和需求。目前来看，后期需求强烈，且头部企业也开始在合理价格上备货。
并且，针对天然气价格，等到四月份，价格会有一个调整周期。
从目前的情况来看，四月份的涨价共识在我们行业里边是存在的，一般被认为是一种趋势。
Q：您对未来供需情况有什么看法？如果继续涨价，组件企业能承受吗？
A：未来国内的总产能可能在10.5万吨左右，如果双波能够做到7G以上，即使考虑双面率，每个月也能够支持到约55到57个G瓦。库存也约等于50个G。
总的来说，即使库存环比再提升一些，库存也能够支撑至少两三个月。所以供需应该处于相对平衡状态。
关于涨价，根据我们的了解，组建厂对此并不抵触，因为他们备货的时候价格相对合理。预计四月份的涨价共识在行业内相对较强。
Q：在光伏玻璃供需情况分析时，国内采取了哪些约束条件，又预估了哪些需求转换影响呢？
A：在进行光伏玻璃的供需转化时，我们仅考虑国内部分，因为海外的光伏玻璃进不到国内市场，会供应周边的一些组件企业。
如果按照目前的情况，我们只算国内的部分10万吨，一个月大概对应53到54G。
从整个供需关系来看，尽管目前的库存比较高，但是还有一个组件备货操作。
所以，实际的采购量是要在5253G瓦的基础上向上修正，并考虑在途的环节和产能外迁。
总的来看，实际的需求比组件排产高很多，供需关系转化还是比较明显的。
Q：通过分析，对于光伏玻璃的价格预测，四月份会有怎样的涨跌情况？
A：我们预计四月份的价格涨幅应该是在一块钱左右。现在头部企业的报价是在16.5块，实际的成交是在16。
很大概率下个月的报价会到17.5，成交的话在16块5到17之间，所以说下个月实际涨幅也就五毛到一块。
最终还得看一下库存降库的速度和组件厂的备货意向，以及这个节奏的一个转化。但方向性的话，应该是有上涨的空间要更大一些。
A：预测是一个震荡的格局，因为在夏季，工程进度可能会因为天气原因放缓，同时有一些新增产能陆续达产。
因此，在供应增加，需求又有阶段性回调的情况下，价格会有一个回落的状态。然后修正一段时间需求再启动的时候，价格才会有一个上涨的空间。
Q：每个月涨一块钱的一个涨价幅度，后续玻璃的盈利水平会发生多大的变化，纯碱的价格变化又会有怎样的影响？
A：我们认为从四月五月份开始，盈利能力将有所提升，但是空间相对较小。在考虑成本压力的话，纯碱的价格在当前不到2000的一个价格上，再继续往下的空间可能比较小。
如果成本端的压力有所缓解，盈利能够再扩大2到3个点。
但是，如果成本降速降幅比较大，组件厂可能会压缩或者分摊一部分这个成本下降的利好影响，因此价格以及利润空间可能相对较小，比较有限。
Q：关于信义和福莱特的海外产能规划方面，能否提供一些信息？
A：信义在2024年计划投两条1000吨的产线，而福莱特的海外产线进度比较慢，暂时没有新增，但其中有一条1200吨。
Q：福莱特一直期望提升自身窑炉的单体产能，现在进度如何？
A：福莱特口径从1600回归到了1200，因为他备案的是1200，暂时没有扩大到1600的先例。而现有的最大产能，中建材做到的是1200吨。
Q：调整产能时的冷修周期大约是多久，原因又是什么？
A：冷修的周期大约是六个月，主要是因为窑炉的使用寿命接近，需要进行维护和修理。
原文始发于微信公众号（艾邦光伏网）：2月光伏玻璃调研纪要
